Одной из самых заметных тенденций последнего времени на фондовом рынке является уверенный рост капитализации банковского сектора. И дело не только в удачном проведении "народного" IPO Сбербанка и эффекта от его хорошей финансовой отчетности.
В последнее время драйвером роста является банк, как это ни парадоксально звучит, не представленный на рынке ценных бумаг. Вернее, группа банков - ВТБ, в которую входит ВнешТоргБанк, ВТБ-24 и Промстройбанк. Подробно об этой структуре лучше узнать из первоисточника: www.vtb.ru, мы вернемся к нашей теме.
Еще осенью шли споры по поводу сроков IPO Сбербанка и ВТБ инвесторы опасались того, что оба эмитента "навредят" друг другу, но сроки размещения оказались разделенными приличным периодом, и уже сейчас, хотя со начала IPO ВТБ (9 апреля) прошло всего два дня, многие эксперты сулят успех этому предприятию. Этому в немалой степени поспособствует и вовремя опубликованная финансовая отчетность ВТБ, которая оказалась лучше самых оптимистичных прогнозов аналитиков. Приведем одну лишь цифру: консолидированная чистая прибыль Группы ВТБ в 2006 году составила 1 179 млн. долл., превысив показатель 2005 года на 130,7%, что является рекордным уровнем в истории Группы. "Показатели банка являются самыми динамичными среди публичных банков, - отмечает аналитик ИК "Битца-Инвест" Денис Барабанов, - даже, несмотря на относительно сдержанный рост собственного капитала (это в определенный момент может затормозить кредитную экспансию банка). Кроме того, сравнительные показатели ВТБ по P/BV и P/E относительно других банковских акций дают основание полагать, что акции ВТБ имеют более 50% потенциала роста. И акции ПСБ, по нашему мнению, тоже привлекательны. Мы советуем участвовать в первичном размещении акций ВТБ".
Более того, хорошая финансовая отчетность, по мнению большинства экспертов, приведет к пересмотру ценового диапазона предстоящего первичного размещения акций Объявленная на сегодняшний день цена в 0,10 долл за одну акцию ВТБ демонстрирует сравнительно более низкие рыночные коэффициенты по сравнению со Сбербанком наверняка будет увеличена.
Но для каждой бочки меда судьбой уготована ложка Пусть и десертная. Такой "ложкой" послужило то, что инвесторы, желающие стать акционерами Группы, изначально поставлены в неравные условия. Как стало известно, в ходе IPO банк будет принимать от физических лиц только неконкурентные заявки, то есть без указания цены, по которой граждане готовы приобретать бумаги. Кто же будет определять бумаг? Западные институциональные инвесторы, которые и будут подавать конкурентные заявки (с указанием желаемой цены). Рынок есть рынок - предпочтение отдано крупным инвесторам. Простым "смертным" остается зажать в кулачке 30 тысяч рублей (не меньше) и бежать за покупкой "кота в мешке", пока остаются акции ВТБ. Вот и эксперты ИК "КИТ Финанс" советуют: "Мы по-прежнему считаем интересным участие в IPO ВТБ, учитывая привлекательность самого банка и финансового сектора в целом. При этом высокий спрос со стороны иностранных институциональных инвесторов привести к завышению цены размещения, а поэтому заявки с ограничением цены могут более предпочтительными". Спасибо, конечно, но "рядовой миноритарий" этим советом воспользоваться не может. А может стоит прислушаться к голосу более осторожных аналитиков, которые советуют подождать завершения road show, когда станет известна цена отсечения?
К осторожности призывают, например, аналитики ФК "Финам": "На наш взгляд, установленный механизм размещения связан со значительной неопределенностью для инвесторов. Во-первых, в отличие размещения допэмиссии Сбербанка, отсутствуют какие-либо рыночные ориентиры, и все оценки справедливой стоимости банка носят условный Во-вторых, механизм IPO ВТБ предусматривает указание в заявке только суммы, направляемой на приобретение акций, без возможности ограничения максимальной При этом ценовой диапазон размещения будет объявлен банком лишь в конце апреля (и не носит обязательный для банка характер), а оплата заявки должна быть произведена до объявления размещения (также в отличие от SPO Сбербанка), причем отказ от оплаты поданных заявок в случае, если цена не устроит инвестора, не предусмотрен. На наш взгляд, такая процедура сопряжена с определенными ценовыми рисками для инвесторов, поэтому рекомендуем дождаться объявления ценового диапазона и после принимать решение об участии в IPO".
А вот как банковские оценили предстоящее IPO «ВТБ»
«ФИНАМ» провёл конференцию «ВТБ: IPO?», участие в которой приняли аналитики по банковскому сектору ведущих инвестиционных компаний и коммерческих банков. Участники сошлись во мнении, что ВТБ в среднесрочной перспективе весьма привлекательны для инвесторов, хотя всего 234 точки продаж акций по всей России не делают размещение по-настоящему доступным для частных инвесторов.
Аналитик ИК «ФИНАМ» Ольга Беленькая выделила несколько целей модной тенденции «народных IPO»: «Во-первых, определенная социальная легитимизация идеи госкапитализма, так как население участвует в капитале крупных в том числе контролируемых государством. Во-вторых, форма организации населения, которые в действительно должны трансформироваться в производственные инвестиции. В-третьих, ограничение инфляционного давления – свободные средства населения вкладываются в акции на длительный срок, а не идут на текущее потребление. Акции «Сбербанка» и ВТБ – вполне надежные инструменты для населения». По мнению г-жи Беленькой, можно предварительно оценить справедливую стоимость ВТБ на текущий момент в диапазоне $21-28 млрд., а стоимость 1 акции – 10-13 коп. При этом до конца 2007 года г-жа Беленькая ожидает существенного роста стоимости банка.
«Если включать ВТБ в портфель, – советует старший аналитик по банкам и денежным рынкам ИК "Антанта Капитал" Максим Осадчий, – то логично держать их в равных с акциями Благодаря мощной политической и финансовой поддержке со стороны государства ВТБ развивается гораздо быстрее «Сбербанка». Кроме того, ВТБ осуществляет мощную экспансию за рубежом благодаря переданной ему государством сети росзагранбанков. В случае ажиотажного спроса на акции в ходе IPO и переподписки книги заявок цена размещения может быть поднята до превышающего справедливую оценку. Результатом может стать после первичного размещения, как это было в случае с «Роснефтью»: тогда размещение прошло почти по верхней границе ценового диапазона, а сразу после IPO цена акций упала ниже цены размещения», – предупреждает г-н Осадчий.
С ним не согласен главный аналитик рынка акций ГК Константин Гуляев: «На мой взгляд, резкого падения цены акций ВТБ после размещения не должно произойти, учитывая, что конъюнктура через месяц сильно не изменится. Это связано с что цена размещения, по-видимому, будет достаточно приемлемой. Исходя из того, ожидаемый объем привлечения средств в рамках IPO озвучивало МЭРТ (до 150 млрд. руб.), цена одной акции может составить около 0,9 руб. При этом у бумаг ВТБ сохраняется неплохой потенциал роста котировок. В случае с «Роснефтью» было иначе. Цена размещения была высокой и уже учитывала в себе все факторы роста стоимости».
Размещение ВТБ будет позитивным в любом случае, считает аналитик «Банка Москвы» Ольга Веселова: «Размещение, будет оно удачным или нет, привнесет фондовый рынок ликвидную бумагу сектор с ограниченным числом инструментов. Во-вторых, размещение объем денежной ликвидности – как за счет тезаврированных средств населения, так и за счет привлеченных средств зарубежных инвесторов. ресурсы посредством банковского мультипликатора попадут на рынок через активные операции ВТБ. В-третьих, его облегчит дорогу будущим IPO финансового сектора – в ближайшее время на рынок планировали выйти «РЕСО-Гарантия» и банк «Зенит».
Свои рекомендации акционерам «Промстройбанка», который будет присоединён к ВТБ, высказала Мария Кальварская, старший аналитик отдела анализа рынка акций "КИТ-Финанс": «Мы ожидаем роста капитализации ПСБ в случае высоких результатов размещения ВТБ в преддверии определения конвертации, при этом сохранятся высокие риски инвестиций в акции ПСБ. Слухи относительно оценки также будут отыгрываться рынком. Вряд ли акционеры ПСБ получат акции ВТБ в течение первых месяцев после размещения».
Вот на такие "размышления у парадного подъезда" ВТБ навело нас стартовавшее на днях размещение. Но, конечно, каждый - сам себе кузнец своего счастья. А "ковать" его на этот раз весьма просто - стоит зайти на сайт "Ренессанс Онлайн", заполнить необходимые анкеты. И вы - участник исторического события - IPO ВТБ. Удачи!